Das Tokenisieren traditioneller finanzieller Vermögenswerte, insbesondere von Sicherheitstoken, ist in letzter Zeit ein beliebtes Thema im Bereich der Kryptowährung geworden. Mehrere Plattformen positionieren sich bereits als Fixpunkte für den späteren Übergang zu Token-Assets.
Obwohl das Thema sehr aufregend ist, bleiben einige wichtige und erhebliche Hürden zu überwinden, bevor Sicherheitstoken oder andere traditionelle Assets zu digitalen Token in einer Blockchain werden können.
Die technische Perspektive
Die Implementierung von Token-Assets in einer Blockchain aus technischer Sicht ist nicht allzu kompliziert und wurde bis zu einem gewissen Grad bereits erreicht. Auf Ethereum Token-Standards wie ERC-20, ERC-721, und ERC-1155 stellen Standardschnittstellen für verschiedene Arten von digitalen Token im Netzwerk dar.
Diese Schnittstellen können optimiert werden, um traditionelle Assets wie Polymaths in die Kette zu bringen ST-20 Dies ist eine Erweiterung von ERC-20 – mit dem allgemeinen Zweck, die Flexibilität des Vermögenswerts zu erhöhen. Taylor Pearson bietet eine einfache, aber ausgezeichnete Nervenzusammenbruch was ein Sicherheitstoken wirklich ist, indem man Folgendes feststellt:
“Tokenisierte Wertpapiere sind nur Wertpapiere mit einem elektronischen Umschlag.”
Wertpapiere sind fungibel, was bedeutet, dass eine Einheit mit einer anderen Einheit austauschbar ist (d. H. Eine Coca-Cola-Aktie entspricht einer anderen Coca-Cola-Aktie), wodurch sie auf technischer Ebene mit dem ERC-20-Standard kompatibel sind.
ERC-20 berücksichtigt jedoch keine regulatorischen Standards oder spezifischen Parameter, die für die Ausstellung und den Handel eines Sicherheitstokens erforderlich wären. Aus diesem Grund erstellt Polymath eine Erweiterung des ERC-20-Standards (ST-20), um diese erforderlichen Informationen als Eingaben eingeben zu können, die sich auf die Erweiterbarkeit eines Sicherheitstokens auswirken.
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Der Übergang anderer konventioneller Finanzanlagen in die Kette würde eine ähnliche Funktionalität mit einigen geringfügigen Änderungen erfordern. Zum Beispiel könnte ein nicht fungibler Vermögenswert wie ein Haus mit einem nicht fungiblen Standard dargestellt werden, der ERC-721 oder ERC-1155 ähnelt.
Ein Standard wie ERC-1155 kann sogar den Batch-Handel mit Vermögenswerten (sowohl fungibel als auch nicht fungibel) erleichtern, die möglicherweise verschiedene Anlageklassen repräsentieren.
Jimmy Songs Vorstellung von der Problem Die Verbindung zwischen physischen Assets und digitalen Darstellungen dieser Assets weist immer noch einige interessante Mängel in der allgemeinen Idee der Tokenisierung nicht fungibler physischer Assets auf.
Token-Standards für Ethereum wurden zuerst für digitale Assets erstellt, auch wenn die langfristigen Auswirkungen darauf hindeuteten, dass sie letztendlich als Vorlagen für die Verkettung anderer Assets verwendet werden könnten. Enjin schlug vor ERC-1155 als Methode zur Verbesserung der Effizienz des digitalen Handels mit Sammlerstücken, hauptsächlich mit Krypto-Sammlerstücken beim Spielen.
ERC-20 stellt fungible Token auf Ethereum dar und ist ein hervorragendes Modell für die Effektivität der Standardisierung von Token-Schnittstellen, selbst wenn viele der ausgegebenen ERC-20-Token als erbärmliche Fehler bei der Einführung endeten.
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Die Überbrückung herkömmlicher Assets – die in traditionellen Finanzsystemen vorhanden sind – mit Blockchains erfordert mehr Nuancen als das Starten digitaler Token (d. H. Eines ICO), die in einer Blockchain von Grund auf neu erstellt werden, aber dennoch machbar sind. Blockchains bieten mehrere Vorteile als Siedlungsschicht und dezentrale Infrastruktur für den Übergang von Vermögenswerten in der Kette, aber es gibt noch erhebliche Hürden, die überwunden werden müssen, um dies zu erreichen.
Hürden zu Tokenized Assets
Im Vergleich zu anderen Spitzentechnologien im Bereich der Kryptowährung ist die Integration von Token-Assets in Blockchains technisch nicht allzu kompliziert. Die Raffinesse kommt aus regulatorischer und Governance-Sicht.
Regulatorische Beschränkungen müssen fest in die Parameter verschiedener Arten von Token kodiert werden, und sie müssen gesetzlich als authentische Darstellungen des Vermögenswerts anerkannt werden.
Sowohl die SEC als auch die IRS haben ihren Ansatz zur Regulierung des Kryptowährungssektors frustrierend langsam angegangen. Die Verbreitung von Sicherheitstoken oder anderen Token-Assets kann ohne einen konkreten rechtlichen Rahmen einfach nicht erfolgen.
Damit das Eigentum effektiv auf ein dezentrales Netzwerk übertragen werden kann, müssen eindeutige rechtliche Protokolle für Streitigkeiten vorhanden sein, und es gibt keinen Präzedenzfall dafür in einer Blockchain. Intelligente Verträge beseitigen einen Großteil der Unklarheiten in solchen Szenarien, sind jedoch keine perfekten Werkzeuge für die Schlichtung von Streitigkeiten.
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Mike Dudas identifiziert auch eine entscheidende Konsequenz dafür, wie digitale Token Vermittler wie Finanzinstitute und andere Zwischenhändler aus dem Prozess der Ausgabe von Wertpapieren entfernen:
„Normalerweise erfüllen Finanzinstitute einige Funktionen: Abschluss eines Vertrags, Vorbereitung von Marketingmaterialien, Einholung von Investoreninteressen, Gewährleistung eines hohen Maßes an Sicherheit und Einhaltung gesetzlicher Vorschriften und letztendlich Förderung einer erfolgreichen Ausführung der Transaktion.“
Das Entfernen der Finanzintermediäre klingt im Front-End großartig, wird jedoch zwangsläufig wesentlich mehr Verantwortung für Käufer und Verkäufer bei einer Transaktion übernehmen und wird wahrscheinlich nicht in Kürze vollständig entfernt. Schließlich sollte ein neuer Rahmen für die Ausgabe von Sicherheitstoken entstehen, aber wir befinden uns noch in einem sehr frühen Stadium des breiteren Trends zur Tokenisierung von Vermögenswerten.
Darüber hinaus befinden sich Blockchains noch in einem frühen Stadium. Die Liquidität der dezentralen Börsen reicht bei weitem nicht aus, um einen umfassenden Übergang von finanziellen Vermögenswerten zu Token zu begründen, und es gibt zunächst keinen Hauptgrund, mehrere Vermögenswerte zu kennzeichnen. Die Interoperabilität befindet sich ebenfalls noch in der experimentellen Phase. Entwicklungen wie Atom-Swaps zwischen Blockchain-Netzwerken sind technisch machbar, aber praktisch nicht nützlich, um finanzielle Vermögenswerte in die Kette zu bringen.
Governance ist auch ein komplexes Problem bei der Tokenisierung von Vermögenswerten. Ein faszinierendes Konzept für die Tokenisierung von Vermögenswerten ist das gebrochene Eigentum für etwas wie gewerbliche Immobilien. Anreize in solchen Modellen sind jedoch nicht auf natürliche Weise aufeinander abgestimmt und erfordern entweder innovative spieltheoretische Ansätze oder regulatorische Standards, um eine wirksame Governance durchzusetzen.
Zum Beispiel hat ein Unternehmen, das eine hochwertige Gewerbeimmobilie besitzt, einen inhärenten Anreiz, die Qualität des Gebäudes durch Wartung und Renovierung im Laufe der Zeit aufrechtzuerhalten. Bei einem Teilbesitz wird dieser Anreiz jedoch verwässert, da möglicherweise Tausende von Menschen einen Teil des Gebäudes besitzen könnten. Der größte Stakeholder in einem solchen Modell besitzt möglicherweise nicht genügend Anteile an dem Gebäude, um seine Investition in Wartungskosten wert zu sein. Viele der kleineren Investoren haben auch nicht das freie Kapital, um einen sinnvollen Beitrag zu diesen Kosten zu leisten.
Vorteile von Tokenized Assets
Einige Vorteile von Token-Assets sind zum Nennwert klar erkennbar, während andere unklarer sind. Es ist ziemlich schwierig zu widerlegen, dass die Vorteile der Tokenisierung von Assets real sind und dass der Übergang zur Tokenisierung zumindest einiger traditioneller Assets bereits beginnt.
Die meisten bemerkenswerten Vorteile der Tokenisierung von Assets ergeben sich aus der Erhöhung ihrer Flexibilität. Diese Flexibilität führt in erster Linie zu:
- Schnelle Abwicklung
- Reduzierte Transaktionskosten / automatisierte Compliance
- Liquidität / Markttiefe
- Dezentralisierung / Reduzierte Zugangsbarrieren
- Asset-Interoperabilität (eventuell)
Schnelle Abwicklung
ist einer der klareren Vorteile der Umstellung herkömmlicher Finanzanlagen auf die Kette. Blockchains als zugrunde liegende Abwicklungsschicht sind enorme Verbesserungen gegenüber Legacy-Systemen. Obwohl die Handelsausführung an der Wall Street den Austausch von Kryptowährungen immer noch in den Schatten stellt, dauert die Back-End-Abwicklung noch einige Tage. Die Verbreitung intelligenter Verträge wird hier eine beträchtliche Rolle spielen, da die Abwicklung von Wertpapierverkäufen derzeit eine weitaus größere rechtliche Komplexität aufweist als jemand, der Bitcoin über Binance handelt.
Reduzierte Transaktionskosten
sind das Ergebnis der Entfernung von Vermittlern, der Verringerung des Kontrahentenrisikos und der Verringerung der Gebühren bei Transaktionen mit Blockchains. Zwischenhändler im alten Finanzsystem behalten viele der mit Transaktionen verbundenen Gebühren ein. Intelligente Verträge können Prozesse automatisieren, bei denen derzeit Gebühren abgeleitet werden, hauptsächlich administrative Aufgaben. Auch hier passen automatisierte Funktionen ins Spiel, die sich aus der Transparenz und Automatisierung intelligenter Verträge ergeben. Zum Beispiel kann die Konformität in Token-Verträgen fest codiert werden, die Parameter für das Token verwalten, z. B. wie oder wann das Token gesetzlich gehandelt werden darf.
Liquidität und Markttiefe
Es gibt mehr Projektionen von Potenzialen, wenn der dezentrale Austausch und die Interoperabilität im Kryptowährungsraum verfeinert werden. Traditionelle Vermögenswerte, die normalerweise illiquide sind, wie z. B. VC Private Equity, können auf Sekundärmärkten gehandelt werden, was Erstinvestoren viel mehr Flexibilität und einen besseren Zugang zu anderen Investoren bietet.
Zugang dezentralisieren
Bei traditionellen Vermögenswerten, bei denen in der Vergangenheit eine hohe Eintrittsbarriere bestand, ist die Tokenisierung von Vermögenswerten ebenfalls von Vorteil. Ein Beispiel ist das gebrochene Eigentum an dem zuvor erwähnten gewerblichen Immobiliengebäude. Die hohen Kosten für gewerbliche Immobilien hindern Privatanleger effektiv daran, sich an Immobilieninvestitionen zu beteiligen. Abgesehen von Governance-Bedenken würden tokenisierte gewerbliche Immobilienvermögen Privatanlegern die Möglichkeit bieten, auf Vermögenswerte zuzugreifen, die ihnen zuvor nicht zur Verfügung standen.
Dezentrale Börsen beseitigen auch einzelne Fehlerquellen und bieten Anlegern bessere Möglichkeiten, Vermögenswerte zu handeln, sobald ihre Liquidität ausreicht.
Asset-Interoperabilität
ist eine der faszinierendsten Möglichkeiten eines Systems von Token-Assets, erfordert jedoch definitiv die meisten Entwicklungen in Bezug auf Regulierung, Technologie und Governance, bevor es Realität werden kann. Standardisierung ist gut. Auf diese Weise entstand das Internet und wird schließlich den Handel von Token zwischen Blockchains ermöglichen. Ein Ökosystem interoperabler finanzieller Vermögenswerte wie Kryptowährungen, Aktien und Derivate würde einen viel offeneren und liquideren Finanzmarkt ermöglichen.
Das regulatorische Umfeld variiert jedoch zwischen vielen Ländern drastisch, und die Technologie für den Handel mit Kryptowährungen über Netzwerke steckt erst in den Kinderschuhen. Portfolios mehrerer Klassen von Vermögenswerten, die an standardisierten, dezentralen und universellen Börsen ohne Verwahrung gehandelt werden, scheinen entfernt zu sein, weil sie es sind, aber es ist immer noch möglich. Ethereum-Standards wie ERC-20 und ERC-721 zeigen das Potenzial standardisierter Schnittstellen für die Interaktion mit verschiedenen Wertformen. Diese Standards können jetzt nur noch auf ein bestimmtes Kryptowährungsnetzwerk verwiesen werden, aber interoperable Blockchains stehen vor der Tür und sind der nächste logische Schritt für die Branche, sobald Blockchain-Netzwerke in großem Maßstab betrieben werden können.
Fazit
Das Tokenisieren von Assets ist ein heißes Thema, da es ein enormes Potenzial zur Neudefinition von Assets bietet Finanzsystem. Viele der Vorteile der Verkettung traditioneller Vermögenswerte liegen auf der Hand. Einige Entwicklungen sind bereits im Gange, wie dies erreicht werden kann. Trotz ihres Versprechens ist die Realisierbarkeit eines dezentralen und interoperablen Rahmens für den nahtlosen Austausch von Token-Assets zwischen Kryptowährungen unter vollständiger Einhaltung der gesetzlichen Bestimmungen noch weit entfernt.
